ソフトバンクは、OpenAIの株式を担保とするマージンローンを100億ドルから60億ドルに減額した。原因は、貸し手が8520億ドルの一次評価額での株式担保受け入れに消極的だったことにある。上場企業では一般的なこの種の融資は、OpenAIのような非公開企業では異例であり、資産価値は銀行の判断に依存する。
評価技術と非公開株式の流動性の衝突 💼
マージンローンには、流動性が高く市場価格が明確な担保が必要である。OpenAIのような非公開企業では、株式は上場しておらず、銀行は資金調達ラウンドやセカンダリー取引に基づいて価値を推定せざるを得ない。ソフトバンクは最終ラウンドの価格である8520億ドルで株式を提供したが、貸し手は流動性不足を理由に割引を適用した。理論上の評価額と実際の価値の乖離が減額を余儀なくさせた。
貸し手はAIの未来を夢見るよりも現金を好む 💸
銀行はOpenAIの株式を見て考えた：素敵な夢だが、現金で払ってくれ。結局、8520億ドルの価値があるとされる非公開企業の株式を担保に取ることは、ピカソの絵画でローンを組むようなものだ。美しいが、返済が滞った場合に迅速に売却するのは難しい。ソフトバンクは、人工知能の未来よりも、確かな現金の方が説得力があることを学んだ。